費城半導體指數昨晚跌 3.6%，台股今天開盤跳空 −1.1%。然後呢？

然後就沒有然後了。從開盤到收盤的那六個半小時，跟昨晚美股漲跌的相關是 0.00。

這篇用 2006 年以來 5,050 個交易日，把「昨晚美股對今天台股的解釋力」拆開量：落在哪裡、越來越強還是越來越弱、哪些股票吃得到、以及最重要的——它對選股有沒有用。

落在哪裡：開盤跳空，不是盤中

拿六個美股指數和 VIX 的前一晚報酬，對台股當天三段報酬算相關。加權指數沒有開盤價可用，這裡用 0050 的開盤和收盤把一天切成「跳空」和「盤中」：

                     開盤跳空    盤中      全日     加權指數收盤
費城半導體            0.41      0.00     0.34      0.43
NASDAQ                0.43     −0.04     0.34      0.43
S&P 500               0.42     −0.07     0.32      0.42
道瓊                  0.39     −0.07     0.29      0.38
VIX 變化             −0.35      0.02    −0.28     −0.36

三個主要指數一起解釋，開盤跳空的 R² 是 0.19，盤中 0.01，全日 0.12。昨晚的資訊在 9 點鐘那一秒全部反映完，之後的六個半小時是台股自己的事——跳空和盤中的相關只有 +0.017，既不延續也不反轉。

極端的日子更清楚。費半跌最兇的 10% 天（平均 −3.6%），台股跳空 −1.13%，盤中 −0.02%；漲最兇的 10%（+3.6%），跳空 +0.91%，盤中 +0.03%。開盤已經跌完了，追空的人追的是已經發生的事。

越來越像：相關從 0.3 爬到 0.55

費半對加權指數的一年滾動相關，2006 年 0.28，2014 年一度掉回 0.28，2024 年 0.58、2026 年 0.57。逐年看：

2006  0.28    2012  0.35    2018  0.54    2024  0.58
2008  0.43    2014  0.28    2020  0.41    2025  0.52
2010  0.41    2016  0.32    2022  0.56    2026  0.57

十年前台股跟美股是「有點關係」，現在是「隔夜延伸」。原因不難猜：台股市值裡半導體的占比一路升，而費半就是半導體。這也解釋了下一段。

誰吃得到：半導體 0.31，食品 0.09

同一個費半訊號，不同股票的反應差三倍。用 2023 年 9 月以來的日資料，算每一檔股票對「昨晚費半報酬」的迴歸係數，按產業取中位：

半導體業          0.31（188 檔）
電腦及週邊設備    0.25
電子零組件        0.24
光電              0.23
通信網路          0.21
……
紡織纖維          0.10
食品工業          0.09
油電燃氣          0.06

個股層級最高的是日月光投控 0.63、欣興 0.61、弘塑 0.57、全新 0.54、南亞科 0.54、華邦電 0.53——費半動 1%，它們隔天開盤動 0.5% 到 0.6%。全市場中位數只有 0.16，一半的股票對昨晚美股幾乎無感。

這件事對擇時層有用：大盤的「隔夜風險」不是均勻的，重倉半導體的組合，昨晚美股的每一根大棒都會完整打在開盤價上。

對選股有沒有用：解釋，不是預測

上面講的全是「解釋今天」。做選股要的是「預測之後」。兩個問題。

費半過去幾天的走勢，能預測台股之後嗎？

費半過去 5 日  → 台股隔日      相關 +0.015
費半過去 5 日  → 台股之後 20 日 相關 +0.054
費半過去 20 日 → 台股之後 20 日 相關 +0.052

隔天 0.015 是零；20 日 0.05 跟 Day 11 那十一個大盤指標一樣，在猜方向的雜訊範圍裡。美股昨晚的事，開盤就反映完了，不會再往後留。

加進選股模型呢？ 用 Day 15 的尺——同一套 walk-forward、留出期 2020 到 2026——把美股特徵餵給 LightGBM＋大盤狀態，四種加法：

                                              留出期 IC    ICIR    逐週對決基準
LightGBM + 狀態（基準）                        0.140      0.93       —
＋美股市場欄（費半 1/5/20 日、S&P、VIX）        0.139      0.94       47%
＋個股對費半的 beta                            0.139      0.94       55%
＋beta × 費半近 5 日（個股層級的預期反應）      0.140      0.94       51%
＋全部                                         0.139      0.94       48%

一動不動。市場層級的欄位——同一天每檔股票拿到同一個數字——本身不會改變排序，只能靠跟個股特徵的交互作用起效，Day 15 的大盤狀態就是這樣把 IC 從 0.131 拉到 0.140 的；美股欄位沒有帶來那種交互。個股層級的 beta 和「beta × 費半近況」理論上該有用，實際上 0.139 和 0.140 對 0.140，逐週對決 55% 和 51%，跟丟銅板一樣。原因回到第一節：費半的資訊在開盤那一秒用完，標籤看的是之後 20 天，那時候早就沒有東西可以吃了。

這不是說美股資料沒用，是它的用處在別的地方：算隔夜風險（半導體重倉的組合該預期多大的跳空）、算事後歸因（今天的跌是台股自己的還是跟著美股跳的）。拿來預測明天或選股，資料說不行。

小結

**昨晚美股的解釋力全落在開盤跳空。**跳空 R² 0.19、盤中 0.01；費半大跌的日子台股跳空 −1.13%、盤中 −0.02%。開盤之後的六個半小時是台股自己的事。

**相關越來越高。**費半對加權指數的一年滾動相關從 0.3 爬到 0.55，台股越來越像美股的隔夜延伸，因為半導體占比越來越高。

**不同股票吃到的差三倍。**半導體股 beta 0.31、食品股 0.09；日月光、欣興這種到 0.6，全市場中位 0.16。隔夜風險是不均勻的。

**解釋今天，不預測之後。**費半過去五日對台股隔天的相關 0.015；加進選股模型 IC 0.140 對 0.140。美股資料的位置是風險和歸因，不是訊號。