從模型公司的審計資料、雲端業者的資本支出，一路追到記憶體與微影設備，每一層都標出資料口徑與查核日期

封面為示意圖，數字為公開資料整理。

背景：一筆每月固定扣款的支出

每月20美元的AI訂閱，對不少人來說已經是固定支出。錢扣下去之後，很少人會追問它最後停在哪一層。

我把2026年10月查得到的公開資料逐條抄下來，把金額、口徑與出處對過一遍。過程中有三件事和原本的直覺相反。

第一，訂閱費不是零頭。2025年10月媒體報導稱，消費者訂閱約佔年化營收七成；公開資料未拆出每月20美元這一檔的單獨占比。

第二，它連成本的零頭都不夠。同一家公司2025年營收130.7億美元，成本與費用340億美元。

第三，真正撐起這條產業鏈的是資本支出與融資，不是訂閱費。

以下數字的來源分三類：公司財報或公告、媒體取得的審計資料、媒體引述。查核日期為2026年10月22日。

實踐：把六層的數字一層層抄下來

第一層｜規模。 一個人一年的訂閱費是240美元。四家雲端業者2026年資本支出指引的中位數是7325億美元，兩者相差約30億倍。

這個比較的口徑並不對等，一個人對四家公司，只說明兩條水流不是同一個規模。

第二層｜模型公司。 2025年營收130.7億美元，成本與費用340億美元。營收成長三倍多，成本漲得更快。研發是最大的單一科目，191.8億美元，比全年營收還多出60億。

第三層｜雲端業者。 亞馬遜約2200億美元，Alphabet為1950億到2050億美元，Meta是1300億到1450億美元，微軟是財年現金資本支出1159.5億美元、年增80%。

媒體與券商彙整的四家大型科技/平台公司2026年資本支出指引為7200億到7450億美元；2025年約4100億美元。兩期口徑混合財年與租賃項目，指引也不是已發生支出。

這張表最需要注意的是口徑不統一：有的業者把融資租賃算進去，有的只算現金支出，財年也不一致。約7300億美元是媒體彙整區間的中值，不是由表內數字按統一口徑直接加總得出的會計可比值。

第四層｜資料中心裡的三件事。 第一件是網路連線。幾萬台伺服器互相通訊要靠光收發模組，中際旭創2025年營收382.40億元人民幣、年增60.25%，其中境外收入佔90.58%。

第二件是散熱。整間機房的GPU跑起來就是一座巨型電爐。Vertiv在2025年第四季的有機訂單年增252%，在手訂單150億美元、年增109%，但從2026年起已不再按季揭露。

第三件是電。國際能源總署（IEA）的資料顯示，2024年全球資料中心用電約415TWh，2030年將翻倍到約945TWh。

2026年10月6日，Google與Constellation簽下20年長期購電合約，為電網新增890MW核電容量。

第五層｜晶片與記憶體。 NVIDIA（輝達）2027財年第二季營收962.21億美元，營業成本240.79億美元，毛利率75.0%，等於每100美元營收約75美元是毛利。

第三方拆解估算的單卡變動成本：H100約3320美元，B200約5700到7300美元（其中HBM約2900美元），GB200約14200美元，不含研發等固定成本，也不是公司揭露；各代產品估算不能互相套用。

韓媒引述第三方估算稱，2026年第二季HBM營收佔比為SK海力士50%、三星33%、美光18%（四捨五入合計101%）。TrendForce引述供應鏈估算，CoWoS產能目標從2026年底約13萬片/月增至2028年底約26萬片/月；這些是估算與目標，不是已實現產能。

第六層｜設備與材料。 全世界能提供EUV微影設備的只有ASML一家。2025年全年淨銷售327億歐元，毛利率52.8%，全年最高的單季是第四季的97億歐元。

踩坑：四個很容易寫錯的地方

第一個坑是年份。 有說法稱ASML在2025年單季營收116億歐元。核對投資人關係頁面後，116.6億歐元其實是2026年第三季（10月14日公布），全年財測同時上調到440億到450億歐元。

金額是對的，只是季度和年份被搬錯了位置。

第二個坑是成本數字過時。 「一顆高階GPU成本約3000美元」只對H100那一代成立，2026年的旗艦級GPU已經是它的兩倍以上。

第三個坑是虧損的口徑。 許多報導寫「2025年淨虧385億美元」，那是歸屬淨損，其中包含約415.5億美元的一次性公允價值損失。

營業虧損其實是209.2億美元，現金消耗約80億美元，三個數字不能互相換算。

第四個坑是金額不能相加。 投資承諾、多年採購承諾、單年實際支付、剩餘履約義務是四類不同的數字，加總成一個「AI投資總額」是無效算術，這也是「誰真的賺到錢」很難算清的原因。

以微軟與OpenAI為例。OpenAI在2025年付給微軟約172億美元；微軟2026財年年報則揭露，來自與OpenAI商業安排的收入為241億美元、應收帳款60億美元。

同一份年報還寫明，微軟的出資承諾合計130億美元、已出資119億美元、持股約25%。兩組數字方向相反，不能相互抵銷。

另外兩條也查得到金額：亞馬遜累計投入Anthropic 130億美元，換得10年內向AWS採購超過1000億美元的承諾。

NVIDIA與CoreWeave之間又更進一步：申報文件顯示，NVIDIA承諾購買CoreWeave未售出的雲端容量，期限到2032年4月，等於供應商替客戶的營收背書。

甲骨文這一層要看債務：剩餘履約義務從2025年8月的4550億美元，增加到2026年8月的6640億美元。

經驗：三條可以帶走的規則

第一條，看到金額先問口徑：營業虧損與歸屬淨損、現金消耗與帳面虧損、投資承諾與採購承諾，混著用就會得到錯的結論。

第二條，看到合約先問是否已執行：3000億、2500億、1000億這些數字都是承諾，取決於未來現金流，不是已經到帳的錢。

第三條，看到虧損先問是營業虧損，還是含一次性項目。有投資人指出，部分業者把AI晶片的攤提年限訂在5到6年，經濟壽命可能只有2到3年，目前仍無審計結論。

回到每月20美元。訂閱制和按用量計費對應兩種完全不同的用法，用一張試算表就能算完，不需要額外軟體。

以每百萬token的公開單價來看，Claude Sonnet 5.5是2美元與10美元，Claude Opus 5.5是4美元與20美元，Gemini 3.6 Flash是0.75美元與3.75美元。

DeepSeek以人民幣計價，Flash離峰時段每百萬token輸入1元、輸出4元，尖峰時段是2元與8元。Claude Pro同樣是20美元，官方標示不含Console的API用量。

若以每天200輪、每輪4000個輸入加800個輸出、一個月30天估算，便宜檔約4.80美元、中檔96美元、旗艦檔480美元。OpenAI的官方價格頁這次無法讀取，相關單價是第三方口徑。

價格隨時會變，動手前回到官方價格頁確認。如果流程裡要同時使用多家模型，Crazyrouter這類聚合入口可以用同一套呼叫方式切換。

結論很簡單。用量輕的人，訂閱制比較划算；用量重、又要接自動化程式或排程的人，按用量計費比較可控。

決定帳單的通常是三件事：選哪個檔次、輸入與輸出的比例，以及快取命中率。若有一半的輸入命中快取，帳單大約能省下四分之一。