指數是結合了一些多元化資產組合的權重分配。
基礎組成資產通常是股票。
例如:道瓊斯工業平均指數、標準普爾 500 指數、羅素 3000 指數等指數中的股票。
道瓊斯工業平均指數權重基於價格,而標準普爾 500 指數和羅素 3000 指數權重基於市值。
股指期貨、指數ETF等投資工具允許通過單筆交易獲得廣泛指數的曝險。
CDS 相當於合成空頭債券部位。
在正基差(Premium Basis)的情況下,理論上會進行相反的交易,即賣出債券和賣出 CDS。
實際上這通常意味著交易者已經擁有債券和 CDS,即這相當於平倉現有部位。
又稱指數套利(Index Arbitrage)。
旨在利用指數現貨之間的價格,低效率價格和指數期貨價格。
理論上,股指期貨的價格必須等於現貨價格,計入期貨合約有效期內的持有成本:
F*(t,T) = [S(t)- D(t,T)] exp (r(T−t))
* t:當前時間
* T:交割時間
* F*(t,T):理論"公平"價格
* S(t):期貨合約的交割時間時間
* D(t,T):標的股票在這段時間內支付的股息的折現值
* r:無風險利率
套利機會:
* 如果基差為正(負):
則期貨價格較現貨價格貴(便宜)。
因此套利交易相當於賣出(買入)期貨並買入(賣出)現金(一籃子指數)。
* 當基差為零:
即期貨價格收斂於其公允價值時,部位將被平倉。
這種套利機會是短暫的,隨著高頻交易的出現,需要極快的執行。
在許多情況下,滑點(Slippage)可能會阻礙交易的執行。
該策略對指數成分股的波動率持有多頭部位,對指數波動率持有空頭部位。
可能會進忽略了其他一些相關方面。
例如:稅、利率不對稱、多頭和空頭持有、交易成本等。
出售期貨不會造成任何問題,但出售現金可能會因賣空問題而出現問題。
持有多頭現金和空頭期貨,有助於規避此類問題。
例如:借券困難。
在某些情況下,可以執行近似指數的不完整籃子來降低交易成本。
此類失誤也增加了交易虧損的風險。
例如:在市值加權指數中,可以通過忽略較低市值、流動性較低的股票來降低交易成本。
基本策略:
對於指數中的每隻股票,我們都持有多頭部位、單一股票期權跨式組合。
並且我們在指數的期權跨式期權組合中持有空頭部位
分散交易策略的變化與基於主成分分析(PCA)的策略相似但不相同。
統計風險模型構建更加簡化。
投資組合子集(Subset Portfolio)
對於某些指數,某些成分股可能沒有單一股票期權。
這些股票通常流動性較差、市值較低,必須被排除在外。
價平(ATM)期權不適用於給定股票,則可以使用價格"接近"的價外(OTM)期權。
可以被認為是相關性交易,因為投資組合的波動性取決於其組成部分之間的相關性。
有時指數隱含波動率可能低於理論值,做空指數波動率的分散策略可能虧損,反向交易可能是正確的。
減少購買標的單一股票期權的數量也有助於降低交易成本。
該策略相當於利用同一標的指數的兩隻 ETF 之間的短期錯誤定價。