在前一篇中，作者講述了他所認為的風險來自「不確定性」及「虧損的可能性」。

這一篇將繼續探討確認風險這個主題。

閱讀筆記

風險溢酬（risk premium）

• 風險只會分散，不會消失。
• 高風險主要來自高價買進。

這一章中作者利用各種例子來解釋風險為什麼會發生，主要都可以歸因於市場情緒太樂觀，投資人會在不要求風險溢酬（risk premium）買得太高。

而什麼是風險溢酬呢？

報酬率 = 無風險報酬率 + 風險溢酬

直接帶入例子說明：

假如銀行定存現在是 1% ，你的投資組合需要 6% 的報酬率，這時風險溢酬就是 5% 。

也就是說風險溢酬指的是相對於無風險報酬，在承擔更多「風險」時所「多出來的報酬」。

那如果在額外承擔了較高的風險，可能是價位已經高到有機會回檔 10%~20%，若此時買進不能取得 5% 的風險溢酬，那麼這時候就不適合買進。

也就是說當市場情緒普遍樂觀，甚至已經接近了「隨便買隨便賺」這種狂熱情緒，這時候價位通常已經太高，但若選擇承擔高風險卻不要求額外的預期報酬的話，這時「風險溢酬就會消失」，甚至會遭遇虧損。

只有當投資人有效地規避風險時，市場才會提供適當的風險溢酬。

投資風險主要來自太高的價格，而太高的價格常常來自過度樂觀、懷疑與風險趨避不足。

風險的任性（perversity of risk）

作者最後提出一個關於風險他觀察到很有趣的現象：

• 投資人很樂觀，風險會增加。
• 投資人恐懼，風險降低，此時風險溢酬增加。

他覺得可以稱這種現象叫做「風險的任性」。

也就是說因為投資人常高估自己確認風險的能力，所以有時會不自覺得過度保守對大家不喜歡的資產棄如敝屣，又對大家都看好的資產趨之若鶩。

會有這種弔詭存在是因為，大部分投資人決定一件東西是否有高風險，看的是品質，而不是價格。

而因為有時候因為價格過高時，就算是高品質的資產也存在著高風險，還是回到一開始說的「高風險主要來自於高價買進」。

結論

風險的確認不容易，但從書中的投資哲學可以抓個大方向就是「高風險來自於高價買進」。

因此當離自己設定的目標價已經太高時，練習維持紀律耐心等待未來的回檔，不要有 FOMO 心態，就能避開很多不必要的風險。

參考資料

• 《投資最重要的事》第六章：確認風險