寫了好幾天的資產配置筆記，再稍微換個口味回到最一開始的讀書筆記的部分。

剛好昨天的回測分析中，講到風險承受度，其實之前看完《投資最重要的事》在 ch5-7 的風險三部曲，有稍微做了一些筆記，今天就將一些重點分享一下。

閱讀筆記

風險的重要性，本書中用了三章及很大的篇幅做全面的討論，可以說是本書最精華的地方。這三章是「理解風險」、「確認風險」、「控制風險」。

風險與報酬關係

風險與報酬關係並不是「高風險高報酬」，而是隨著「風險越高，報酬不確定性會越大」。

換句話說風險與報酬的確有正向關係，但同時報酬的不確定性會加大，的確有可能賺取更多，但也有可能虧損更多。

風險類型

書中廣泛列舉了各種風險類型，其中最重要的風險就是「長期虧損的可能性」。

細分的很多種風險中，列兩個我自己覺得比較相關的：

• 不符合報酬目標的風險：對每個投資人來說，沒達到財務目標就是風險。
• 低流動性風險：在急需資金時，不得已需要以不合理的價格將投資換成現金，屬於一種個人風險。像是突然要支付手術費、家人應急借錢等，因此一定需要保留一定額度的應急金。

衡量風險的指標

不同投資標的與發生虧損風險的關係完全無法確定，無法用合理的數學算式來表現。 — 葛拉漢

而作者也認同這個觀念，認為風險的衡量沒有一定的標準，同一個標的有人認為風險高、有人認為低，畢竟資產規模與持有長度的不同，會造成不一樣的結果。

這個從我們昨天的回測中就能看到，若是在短期進進出出，虧損的風險就很大，而且過度的投資決策會增加虧損的可能性。

身為一個價值投資者，作者主要的方向是從「價值的穩定性與可靠性」、「價格與價值的關係」來衡量風險。

雖然這樣說還是比較抽象，書中也提供幾個可以參考的數據，像是 Sharpe ratio 、Sortino ratio。

Sharpe ratio，也就是常聽到的夏普值，書中解釋是「投資組合的超額報酬相對於報酬標準差的比例」，看不太懂。

看了一些資料後了解可以直接用例子理解：

如果夏普值為 0.5 ，代表在承受 1% 的波動下，長期可以創造 0.5% 的報酬率。因此可以反推若想要得到 5% 報酬，就需要承擔 10% 的波動。

而 Sortino ratio（索丁諾率），主要被拿來衡量下跌的波動，也就是只考慮虧損的波動。

總結

原本以為可以簡短的摘要風險三部曲的部分，但果然風險是不簡單講的東西，今天只先暫時分享了風險報酬關係、風險類型、風險衡量的指標。

明天再繼續～

參考資料

• 《投資最重要的事》第五章：理解風險