(圖片取自博客來)

書籍簡介

《投資最重要的事》是橡樹資本共同創辦人霍華馬克斯（ Howard Marks）所著的價值投資經典書籍，其中整理了二十多年來他寫給投資人的備忘錄，並濃縮為二十個原則，供讀者參考。

關於馬克斯的備忘錄，是他從 1990 年開始，每年不定期的都會將當時自己的投資哲學，以及針對當時發生事件的看法記錄下來分享給投資人。

就像最近一篇是在今年 8/5 針對疫情後各產業的狀況發表看法。

這不是一本工具書，沒有投資成功的途徑，沒有一步一步的指示。這本書只提供你做出好決策的思考方法，避開常見的投資陷阱。

這本書不算是實戰操作手冊，比較偏心法，學習如何「像投資大師一樣思考」那樣，而且講的相當全面，探討價格與價值的關係、深入的風險觀念討論、心理面影響、景氣循環等主題，是一本值得投資人反覆咀嚼的經典書籍。

另外本書還有個有趣的地方是，書中的各個段落偶爾會有其他四位資產管理機構的大師的註解，有些補充說明也是充滿智慧。

閱讀心得筆記

投資方法需要不斷調適

投資與其說是一門科學，其實更像一門藝術，這表示投資會有一點混亂。

投資方法務必要藉由直覺且不斷調適，而不是固定與機械化的操作。

身為一個工程師曾經也想學一些程式交易、量化交易的東西，但那些策略都是根據歷史數據去不斷回測得出來勝率較高的結果，也仍需根據未來新的狀況持續調整。

記得在另一本書《投資前最重要的事》中有看到一個觀點是說：「在短線一般投資人很難戰勝機器人，但中長期來看，有經驗的投資人能耐心地利用時間複利效果與分散投資的方式取得更好的績效。」

投資目標

人類的行為普遍有獲利動機。資本主義也一樣，獲利動機促使大家更努力工作，也願意冒險投資。但是這種普遍行為也使得擊敗大盤成為困難的任務。

每個人的投資目標不同，若只想要穩定的跟著市場成長，也就是取得與大盤一樣的報酬，那可以選擇投資指數型 ETF 即可，像美股中的 VTI，甚至是投資全世界的 VT，就連韋禮安也是這樣做。

但有更多人的目標是賺的更多，也就是所謂的「擊敗大盤」，取得比平均市場更多的報酬，因此能實際達成目標的人是搶先一步的那些人，要搶先一步思考模式就必須與眾不同，因此需要作者所謂的「第二層思考」。

第二層思考

第一層思考簡單膚淺，而且幾乎每個人都做得到。第二層思考則比較深入、複雜，而且迂迴。

這邊列出幾個書中的例子，對更多的例子有興趣可以再深入閱讀：

第一層思考的人用同樣的方式想事情，所以通常也會得出相同結論。從定義上來看，這不可能獲得卓越的投資成果，不可能讓每個投資人都打敗大盤，因為他們集合在一起就是整個市場。

這段話讓我想起今年八月美股科技股瘋漲的熱潮，當許多投資人普遍都因為財報表現好、拆股消息等，認為再不跟上就晚了。這時候可能就會不小心樂觀過頭忘了風險還繼續加碼，也在接下來九月初的大修正遭受虧損。

(圖片擷取自反正我很閒)

結論

• 你不可能做著別人都在做的事，卻還期待表現比他們好。不應該把與眾不同當成目標，而該把它當成一種思考方式。
• 只有當你採取與眾不同的行為，你的表現才會異於常人，而且只有在判斷比別人卓越時，你才會有高於平均的表現。
• 正因為第一層思考的人很多，第二層思考的人得到的投資報酬才會因此增加。

加碼筆記

從股癌那看到了這篇 9/9 熱騰騰的 Howard Marks 專訪，也簡單整理一些筆記：

• 美國國庫券現在利率已趨近於零，現在許多資產看起來比較有吸引力，但報酬卻不夠吸引人。
• 認為現在有機會的是那些「失寵」的產業像是零售、辦公室房產、娛樂、旅宿。
• 認為可以將投資機會區分為「明顯成功但昂貴」與「低價但目前仍面臨挑戰」兩種，而後者才是可以賺大錢的選擇。
• 從 Covid-19 股災後，某些科技股相當受寵，所以如今看起來比較昂貴，但長期下來那些經的起考驗的公司仍是不錯的選擇。
• 就算最近回檔了 6% 左右，但記得從 3/23 的低點以來已經漲了 60% 有，所以離底部還是相當遠，而相對年初而言，現在還是處於相當高的位置。
• 九月初的修正，也許只是事情進展太順利，所以有些人選擇清一些庫存，尤其在科技股的部分。
• 最近的市場波動也許會更劇烈，但真正重要的事是「您是否長期持有股票以及是否持有優質股票」。

讀完的心得是認為價值投資暫時還是不太適合我這種沒時間深入研究又還懂不夠多的人，挑不出便宜的好東西 buy and hold，在來回的沖刷還是會信心不夠出場。

持有一些有把握能放長期的標的會是可以參考的方向。

延伸閱讀

• Howard Marks 備忘錄

參考資料

• 《投資最重要的事》第一章：學習第二層思考