既然要做資產配置，那首先我們就得要知道股市、債券、現金的報酬率大約有多少，才有辦法計算比例的配置。

股票報酬如何評估？

那麼股市收益要如何評估呢？這裡參考《約翰伯格投資常識》這本書中的解釋：

股票市場報酬 = 投資報酬 + 投機報酬
投資報酬 = 盈餘成長率 + 股利收益率

(圖片取自《約翰伯格投資常識》)

股市的收益來自於「股利收益」、「盈餘成長」以及「投機報酬」：

• 股利收益率（Devidend yield）：就是我們常聽到的「殖利率」。舉例購買某支股票每股 20 元，每年發股利為每股 1 元，則殖利率為 1/20 = 5% 。
• 盈餘成長率（Earnings growth）：公司每年盈餘的成長率，可以從 EPS 成長率來評估。
• 投機報酬：可能為正數或負數，取決於所有投資人的信心變化，可以從「本益比變化」來評估。

本益比（P/E）：股價/每股盈餘，也就是衡量投資人對於每 1 元盈餘所願意支付的價格比率，全體投資人信心起伏不定，因此 PE 也會上下波動。

因此我們可以整理一下上述的式子得到：

股票市場報酬 = 股利收益率 + 盈餘成長率 + 本益比變化

當美好時光不再

那麼，我們是否可以根據歷史數據來準確得到未來的股市收益？

其實沒辦法，因為歷史的報酬是已經發生過的事，並不代表未來也可以有相同的報酬。一樣引用如上述同本書中「當美好時光不再」這個章節裡的例子：

(圖片取自《約翰伯格投資常識》)

可以看到儘管過去股市收益能帶來將近 11.7% 的報酬，但作者卻懷疑過去 40 多年的榮景是否能在未來 10 年（2017-2027）繼續保持動能，因此他甚至悲觀地預估未來十年的美股市場的預估報酬只有 4% ，但當然這只是他的預估。

讀者可以自行估計未來 10 年的情況，引用目前的股利收益率、評估合理的盈餘成長，以及你對於未來十年的本益比看法。此三者將代表你對於未來 10 年股票報酬的合理預期。 —— 約翰伯格

未來 10 年股票報酬評估

股利收益率

這裡我找不太到全球指數的股利收益率，只有找到 URTH 這支追蹤 MSCI World Index 的 ETF，根據資料股利收益率，過去五年平均在 2.12% ，再把管理費用 0.24% 加回去，大約在 2.36% 。

另外也好奇地找了一下追蹤美國全市場的 VTI 的股利收益率有多少，過去五年平均在 1.84% ，加上管理費 0.03% ，可以得到大約在 1.87% 。

也好奇地看一下台灣最夯的 0050 的資料，16 年平均殖利率在 3.34%，加上總管理費 0.355% ，大約在 3.695% ，台灣難波萬，不過這應該是因為台灣公司普遍比較愛發股利的關係吧。

因為預計這個資產配置計畫要分散資產的比例到全世界，因此這裡的估算，就根據全世界市場指數的平均股利收益率，估計在 2% 左右。

盈餘成長率

查了一些數據但覺得好像都不是那麼滿意，可以拿來當作盈餘成長率的依據，因此這邊就留給專家去預測吧，這裡選擇相信約翰伯格預測的 4% ，未來學會要參考那些數據再來做更精準的研究。

投機報酬

我認為市場的信心變化很難預估，因此選擇中立的不預測，就先當作 0% 。

結果

不得不說，要評估合理的市場報酬真不是一件容易的事，查了很多的指數數據，姑且不論數據的來源正不正確，這個數據又是否能當作預估的依據。

所以其實我也不是那麼有把握估出來的這個市場報酬到底合不合理，但如果更簡單的抄作業的話，其實也就選擇相信約翰伯格預估的 6% 的投資報酬，並不預測投機報酬可能也可以當作一個標準。

因此我們就拿 6% 當作資產配置計畫中，關於股市報酬的預估值。

結論

今天探討了股票報酬的預估要怎麼做，並在最後得出了 6% 這個值。

明天將來繼續了解其他資產的預期報酬，並根據這些得到的預期報酬來做股、債、現金的比例分配，我們明天見！