2025 年 9 月 23 日，加權指數收在一年新高。那天上市股票裡，同樣收在自己一年新高的有 1.6%——一千零二十三檔裡十六檔。一般股票（中位數）離自己的高點還有 21%。
指數在創新高，多數股票沒有。這件事從 2025 年 8 月開始已經持續一年多，也是這一年多裡選股訊號集體失靈（Day 13）的背景。這篇把它量出來：歷史上指數創新高時通常有幾檔股票跟著、現在這段有多異常、窄的新高是不是警訊、以及指數和市場分家之後，選股的人該看什麼。
上市股票的還原股價，2005 年 2 月到 2026 年 9 月共 5,288 個交易日。指數收在過去 252 個交易日的最高，算一個「新高日」，共 459 天，占 8.7%。新高日相隔超過 60 天算新的一段，共 19 段。
每一天算四個廣度：收在自己 252 日新高的股票比例、站上 200 日線的比例、一般股票離自己 252 日高點的距離（中位數），以及上市全部股票的等權指數有沒有同時創新高。市值用發行股數乘收盤價。
459 個新高日，當天在自己一年新高的股票比例中位數 6.9%，最高 32.9%（2006 年 12 月 4 日），最低就是開頭那個 1.6%。站上 200 日線的比例中位數 69%，最高 98%，最低 34%（2025 年 8 月 7 日，這段新高的第一天）。等權指數同一天也在新高的，只有 56%——指數創新高的日子裡，將近一半「一般股票」的指數並沒有創新高。
平常日子的對照：在新高的股票 2.7%、站上 200 日線 57%。所以指數新高日的廣度確實比平常好，但「指數新高」離「普漲」很遠，中位數只有 7% 的股票在新高，一般股票離自己的高點還有 10%。
把 19 段新高（有一段只有 2007 年 10 月 29 日一天，不列）攤開：
起始 天數 段內指數 在新高的股票 站上200日線 等權也新高 台積電占比
2007-04 30 +22% 14.9% 90% 83% 8%
2009-09 30 +17% 12.7% 97% 80% 8%
2016-07 67 +24% 6.6% 70% 58% 18%
2020-07 50 +44% 9.9% 81% 66% 30%
2023-11 53 +40% 6.8% 68% 53% 31%
2025-08 70 +99% 4.9% 49% 33% 43%
2025 年 8 月起的這段，新高天數最多（70 天）、指數漲最多（+99%）、站上 200 日線的比例最低（49%）、跟著創新高的股票 4.9% 是第二少（只有 2021 年 12 月那 6 天的 3.4% 更低）、等權指數只有三分之一的日子跟著創新高，台積電的市值占比也最高（43%）。這幾件事是同一件事：指數翻倍，是少數幾檔翻了幾倍，多數股票在原地。
2007 年和 2009 年的新高段正好相反：九成股票站在 200 日線上、一成多的股票同時在新高。那是普漲。
直覺是：指數靠少數股票撐著創新高，之後容易跌。把 459 個新高日按當天廣度分三組，看之後的指數：
按站上 200 日線的比例 之後 60 日 之後 120 日 120 日內回檔 ≥10%
窄（34%～65%） +6.8% +14.8% 77%
中（65%～75%） +0.6% +4.1% 36%
寬（75%～98%） +3.8% +4.3% 71%
按在新高的股票比例
窄（1.6%～5.3%） +5.0% +12.6% 56%
中（5.3%～8.3%） +3.6% +7.0% 52%
寬（8.3%～33%） +2.6% +3.7% 76%
全部交易日 +2.9% 48%
全部新高日 +3.7% 61%
表面上直覺錯了：廣度最窄的那三分之一新高日，之後 120 日平均漲 12% 到 15%，三組裡最高。但這張表是被一段撐起來的。459 個新高日擠在 19 段裡，2025 年 8 月起那段占了 70 天，而且 70 天全部落在「窄」組，之後 120 日平均 +31%。把這一段拿掉：
不含 2025-08 那段 之後 60 日 之後 120 日
按站上 200 日線 窄 +0.4% +1.4%
寬 +3.8% +4.3%
按在新高的股票 窄 +0.4% +2.5%
寬 +2.4% +3.2%
窄的新高之後略差，不是略好。差距一到三個百分點，也在雜訊裡。
同一段裡的日子之後的走勢幾乎一樣，日層級的表其實只有十幾個獨立樣本。乾脆用「每段的第一個新高日」當訊號——相隔 60 天以上之後第一次創新高的那天，看那天的廣度和之後 120 日、250 日的指數：
第一天站上 200 日線 段數 之後 120 日 之後 250 日 250 日內最大回檔
66% 以下 10 +2.9% +13.9% −20%
66% 以上 9 +6.4% +7.2% −19%
跟著創新高的股票比例對之後 250 日報酬的排名相關 +0.58、對最大回檔 +0.55：股票跟得越多，之後漲得多一點、回檔淺一點，方向跟直覺一致。但十九個點，其中窄的那一半裡有 2015 年 2 月（之後 250 日 −10%、回檔 −26%）、2021 年 12 月（−21%、−32%）、2019 年 10 月（回檔 −29%），也有 2023 年 11 月（+32%）和 2025 年 8 月（+86%）。窄的新高之後，什麼都發生過。
段內的廣度多半是越走越寬的——19 段裡 15 段最後一天站上 200 日線的比例高於第一天。新高段的第一天通常是權值股先到，一般股票之後才跟上或不跟上；跟不跟得上，第一天看不出來。等權指數有沒有同時創新高也一樣：有的 256 天之後 60 日 +3.4%，沒有的 203 天 +4.2%。窄的新高不是賣訊，也不是買訊。它是另一件事的訊號，下一段講。
台積電占上市總市值，2005 年 9%，2016 年 17%，2020 年 27%，現在 42%；前十大占比從 36% 到 60%。加權指數對等權指數的比值，2009 年到 2023 年一路往下——那十五年一般股票跑贏權值股——2024 年起急轉直上。
逐年看：2024 年加權指數 +29%、等權 +11%；2025 年 +27% 對 +2%；2026 年到現在 +61% 對 +17%。三年下來加權指數 +163%，台積電一檔貢獻三分之一強。
同一個市場、五種算法，2024 年初到現在：台灣 50 +228%、加權指數 +163%、中型 100 +97%、未含電子 +39%、小型股 300 +34%、上市全部等權 +31%。「台股大漲兩倍」和「我的股票漲三成」同時是真的，差別只是算法。
這對選股的人有三個意思。
**大盤狀態不能用指數量。**Day 13 找到的、跟選股 IC 關係最緊的狀態是廣度（站上 60 日線的比例），不是指數位置，這篇說明了為什麼：指數在說台積電，廣度在說你手上那一千檔。今天指數距高點 1.2%、離 200 日線二成六，但站上 200 日線的股票 56%、在新高的 1.4%，一般股票離自己的高點 21%——以選股的角度，這是一個盤整市。
**基準要用等權。**選股模型的成績（Day 15 多空差每 20 日 1.7%）是相對於它的母體，那個母體是等權的。拿它跟加權指數比，2024 年之後怎麼比都輸，因為指數在量另一件事。
**窄的新高是「選股難做」的訊號，不是「要跌」的訊號。**上一段說它不預測方向；這一段說它預測的是選股訊號的環境——廣度低的時候，Day 13 那六個特徵的 IC 只剩全期的一半。2025 年 8 月之後那段選股回撤，跟指數創新高是同一件事的兩面。
**指數創新高那天，中位數只有 7% 的股票跟著創新高。**站上 200 日線的 69%，等權指數同時在新高的日子只有 56%。一般股票離自己的高點還有 10%。
**2025 年 8 月起的這段是十八段裡最窄的。**指數 +99%，站上 200 日線的股票 49% 是十八段最低、跟著創新高的 4.9%、一般股票離高點 19%，台積電占市值 43%。
**窄的新高不預測方向。**日層級「窄的漲最多」是 2025 年 8 月那一段撐出來的，拿掉之後窄的反而略差；用每段第一天當訊號，跟得上的股票越多，之後漲得多一點、回檔淺一點，但十九段裡什麼都發生過。
**指數和市場分家了。**2024 年起加權 +163%、等權 +31%，台積電占比 42%。大盤狀態要用廣度量，選股基準要用等權，窄的新高說的是「選股難做」。
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