閱讀筆記與心得

愚笨的錢的極限

這章舉了一個關於耶魯大學捐贈基金的例子蠻有趣的，來說明就連專業投資人要達到卓越績效是多麽困難。

這個例子是這樣，關於捐贈基金的績效，統計 25 年來的績效比較如下：

• 耶魯大學捐贈基金：13.2%
• 所有捐贈基金：8.4%
• 60/40 股債投資組合：8.3%

從上面數據可以觀察到，多數專業機構投資人長期來說難以達成像耶魯那樣卓越的績效，甚至忙了半天可能還只贏過單純的 60/40 股債組合一點點。

耶魯大學捐贈基金投資長 David Swensen 解釋，這是因為資產規模龐大，所以能利用「另類資產類別」與「私募基金」等，來建構低風險高報酬之投資組合的機會，而這些投資機會不是一般散戶碰得到的。

因此他建議：「低成本的被動策略適合絕大多數沒有時間、資源和能力制定優質決策的散戶與機構投資人」。

長期思維

散戶真正應該重視的標竿（benchmark）其實是自己的個人目標。如果你的投資組合能為你實現那些目標，那麼不打敗市場又有什麼關係？

不管怎麼樣，投資這件事還是應該回歸到最初的財務目標設定，如果不知道自己的目標在哪裡，盲目的追逐高報酬和五花八門的投資方式，只為了賺到更多的錢，在長期的複利效果還沒產生前，也可能會因為不知道自己在幹嘛而感到空虛。

耐心永遠是金融市場中最大的自動補償器，長期而言，任何人都不可能藉由套利來賺走優質行為的所有利益。

這大概是最能讓自己在做長期投資時勉勵自己的一句話了，正因為散戶最大的優勢在於不需要對誰交代投資績效，如果明確的知道自己在幹嘛，就也不用對短期的波動感到煩惱。

在下跌的市場中買進且持有，遠比在上漲的市場中買進且持有困難得多。因為當房子著火時，所有人都習慣往外跑，沒有人會往內跑。

就像今年九月美股連續好幾天都在修正，每天都是睏霸賠錢，在「個股」的部分都會覺得是不是該處理了，像是會去想「要設定是不是突破 30MA 應該要減碼嗎？」，或是「到多少時要再加碼回買？」等等。很可能就是因為當初買的理由其實也沒那麼明確，就只是任由自己情緒起伏在操作。

但另一部分資產配置的部分，因為有明確的計畫過，就算從有賺變成虧損也能綁起手來完全不動作，甚至漸漸訓練自己在下跌時能勇敢加碼，不過未來的挑戰還是蠻多的，真的遇到 -10% 就是考驗自己心臟夠不夠大的時候了。

結論

When “dumb” money acknowledges its limitations, it ceases to be dumb. (當『愚笨』的錢承認了它的極限，它就不再愚笨) — 巴菲特

用這句話來做結是相當適合的，我的理解是身為一個散戶投資人，長期來說不可能達到像表現卓越的資本管理團隊的績效，因此應該正視自己的財務目標，並採取適當的計畫來達到令自己滿意的成果。

如果能這樣穩定的讓資產慢慢成長，那麼有沒有打敗大盤也不是那麼重要了。

連假的夜，寫文章沒有極限。

參考資料

• 《投資前最重要的事》第一章：散戶投資人相對機構投資人